开源证券：给予顺络电子买入评级

开源证券股份有限公司刘翔,傅盛盛近期对顺络电子（002138）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2022Q3业绩低于预期，静待消费电子需求回暖》，本报告对顺络电子给出买入评级，当前股价为21.4元。

(资料图)

顺络电子

业绩符合预期，维持“买入”评级

公司发布2022三季度报告，2022前三季度实现收入31.81亿元，同比-8.5%，实现归母净利润4.07亿元，同比-32.4%，扣非净利润3.59亿元，同比-36.3%，业绩低于预期。基于消费电子需求持续疲软，我们下调之前的盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为5.48/8.32/11.05亿元(前值为8.83/11.34/14.49亿元)，EPS为0.68/1.03/1.37元(前值为1.10/1.41/1.80元)，当前股价对应PE为30.0/19.7/14.8倍。我们认为，公司是全球领先的电感生产商，虽然消费电子需求短期有所波动，但公司汽车电子收入在稳步提升，未来成长确定性强，维持“买入”评级。

消费电子需求疲软拖累三季度业绩

2022Q3公司实现收入10.46亿元，同比下滑10.3%，环比-7.3%，归母净利润1.14亿元，同比-40.6%，扣非净利润9550万元，同比-45.4%，主要受消费电子需求疲软拖累。手机、PC、家电等领域是公司产品的主要下游应用领域，三季度全球消费电子需求普遍疲软，Canalys预计，2022Q3全球智能手机出货下滑9%，中国大陆市场则下滑11%；三季度全球PC出货量下滑18%；集邦咨询数据显示，三季度全球电视销量同比下滑2.1%。2022Q3公司毛利率31.7%，环比二季度的33.7%下降2个百分点，同比下滑4.4pcts，主要系稼动率下降影响，三季度固定资产周转率25.5%，低于二季度的28.1%和2022年同期的33.4%。

2022Q3存货有所改善，存货周转天数处于高位，静待下游需求复苏

三季度存货9.65亿元，环比2022Q2的10.71亿元有所下降，同比2021Q3的9.09亿元略增。2022Q3存货周转天数为128.3天，较二季度的127.0天基本持平，但显著高于2021Q3的105.1天，存货周转天数仍处于历史高位，短期面临去库存压力。公司是全球领先的电感生产商，虽然消费电子需求短期有所波动，但公司汽车电子收入在稳步提升，长期成长确定性强，静待消费需求复苏。

风险提示：下游需求不及预期；原材料涨价；疫情影响需求和供应链风险等。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券刘凯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.28%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.36亿，根据现价换算的预测PE为23.52。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为32.2。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，顺络电子行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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关键词 顺络电子