东吴证券：给予贝泰妮买入评级

东吴证券股份有限公司汤军,吴劲草,张家璇近期对贝泰妮（300957）进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：营收增速符合预期，期待年末大促催化业绩》，本报告对贝泰妮给出买入评级，当前股价为152.5元。

贝泰妮

【资料图】

投资要点

2022Q3营收同增20.7%，归母净利润同增35.5%。10月25日公司披露2022年三季报。2022Q1~Q3实现营收28.95亿元(同比+37.0%，下同)，实现归母净利5.17亿元(+45.6%)，实现扣非归母净利4.51亿元(+35.5%)。2022Q3，公司实现营收8.46亿元(+20.7%)，实现归母净利1.22亿元(+35.5%)，实现扣非归母净利0.96亿元(+19.7%)。2022Q3营收增速符合市场预期，归母净利增速超出市场预期，扣非归母净利基本符合市场预期。

毛利率基本稳定，加大研发投入。2022Q1~Q3公司毛利率/净利率分别为76.79%/17.80%，分别同比变化-0.11pct/+0.96pct。2022Q1~Q3公司销售/管理/研发费用率分别同比变化-0.08pct/+0.20pct/+1.13pct。研发费用率提升至4.37%，销售费用率基本持平。

我们预计线上线下（300959）渠道均保持较快增长。我们预计线上增速持续强劲，其中根据第三方数据我们预计抖音渠道增速持续较快。线下OTC渠道年初以来网点和店销趋势良好，我们预计2022Q3也保持良好增长。

多款大单品加持，取得预售开门红，期待大促持续催化业绩。从产品看，2022Q4公司仍以多款大单品为矛，以实现不断的拓圈和销售额的提升。除了特护霜、冻干面膜、防晒霜等传统大单品，今年大单品矩阵还加入了9月份重磅上新的“特护精华”。2022年10月24日晚预售首日，公司以超10亿的成交额位列天猫美容护肤预售榜第二位，其中冻干面膜预售额破4亿、王牌产品特护霜预售超200万支、新品特护精华液预售超60万支。通过发布营销种草短片、投放广告等方式，公司取得了预售的开门红，期待年末大促对业绩的持续催化。

盈利预测与投资评级：公司是皮肤学级护肤龙头，专业化品牌形象稳固，线上线下各渠道拓展顺利，新规下马太效应有望持续发挥，下半年新品牌有望逐步发力。我们维持2022-2024年归母净利润分别为11.87/16.33/22.35亿元，2022-2024年归母净利润分别同增37.6%/37.5%/36.8%，当前市值对应PE分别为51、37、27倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响消费，行业竞争加剧，新品推广不及预期等。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李森蔓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.91%，其预测2022年度归属净利润为盈利12.01亿，根据现价换算的预测PE为50.35。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有46家机构给出评级，买入评级40家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为228.13。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，贝泰妮行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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